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美經濟增長后勁不可小覷
2016-02-26 作者: 高攀 來源: 經濟參考報

  自2009年6月走出衰退以來,美國本輪經濟擴張已持續近7年。一些經濟學家開始擔心,美國本輪經濟擴張周期是否已接近尾聲、即將迎來下一輪經濟衰退,畢竟自二戰結束至2008年金融危機之前,美國平均每輪經濟擴張僅持續5年。

  這些經濟學家認為,當經濟擴張持續時間越長,各種不平衡因素的累積會令整個經濟更加脆弱,即便較小的沖擊也會令經濟陷入困境,因此擴張期長的經濟更有可能陷入衰退。但在美國國會本月初舉行的聽證會上,美聯儲主席耶倫對這一問題表達了不同看法。她說,盡管美國經濟在任意一年都可能因遭受某種沖擊而陷入衰退,美國經濟擴張并不會僅僅因為持續時間長而結束。

  舊金山聯邦儲備銀行經濟研究部門主任格倫·魯德布施的最新研究也證實,二戰以來美國經濟周期的長短與陷入衰退的可能性并無必然聯系。根據美國全國經濟研究所的官方判定,自二戰結束至2007年美國共經歷11個經濟周期,平均長度為69個月,其中每輪經濟擴張平均持續58個月,每輪經濟衰退平均持續11個月。

  魯德布施將美國經濟擴張的時長作為橫軸,一個月內美國經濟復蘇終結的概率作為縱軸,得到的是一條非常扁平的曲線,這意味著美國經濟復蘇終結的概率并不取決于經濟擴張持續的時長。他發現,持續80個月的經濟擴張與持續40個月的經濟擴張在下一個月內陷入衰退的概率是一樣的。

  魯德布施研究還發現,在二戰之前的1854年至1938年,美國經濟陷入衰退的概率確實會隨著經濟擴張期的延長而上升;但二戰之后這種相關性不復存在,特別是過去30多年美國經濟變得越來越穩定,經濟衰退減少,擴張持續的時間更長,比如1991年至2001年美國經濟曾連續10年擴張,創二戰以來最長時期的經濟擴張紀錄。

  魯德布施認為,美國經濟周期的上述變化主要來自兩方面原因:一是隨著服務業在美國經濟中的比重上升,庫存投資波動對美國經濟周期的影響大幅下降;二是二戰后美國宏觀經濟調控從自由放任轉向逆周期調控,更加關注穩定經濟增長,幫助延長了經濟擴張持續的時間。

  事實上,歷史上美國經濟擴張結束往往都是由于經濟過熱催生的資產泡沫被戳破,或者通脹大幅飆升令美聯儲大幅收緊貨幣政策造成的,比如上世紀七八十年代的滯漲、2001年的互聯網泡沫破滅和2007年房地產市場泡沫引發的次貸危機等。

  然而,目前這些破壞性的因素都不具備,斷言下一輪美國經濟衰退即將來臨為時過早。雖然自金融危機以來美聯儲長期執行的低利率政策蘊含了不少金融穩定風險,但目前美國金融市場尚未出現資產價格泡沫的跡象,美股市盈率仍顯著低于2000年的峰值。美國房地產市場也正處于緩慢復蘇的過程之中,短期內很難再次出現泡沫。

  此外,過去幾年美國經濟一直保持2%左右增速的溫和復蘇態勢,遠未到不可持續的地步,通脹水平持續低于2%的目標,加之受油價下跌和美元升值影響,目前的經濟環境并不會引發通脹飆升的風險,這使得美聯儲可以漸進地進行加息。

  更為重要的是,美國就業市場穩步改善和失業率持續下降也說明美國經濟并不會很快陷入衰退。數據顯示,失業率反彈通常會領先經濟下滑,在二戰以來的所有11次經濟衰退發生前的12個月,美國失業率(按3個月均值計算)都會反彈數次。但在過去三年,美國失業率(按3個月均值計算)從未上升過一次,目前美國失業率已降至4.9%,接近美聯儲官員預計的充分就業水平。

  作為美國就業市場的先行指標,截至2月中旬,美國每周首次申請失業救濟人數降至26萬的超低水平,預示著美國就業市場還將持續改善。這將有助于增加居民收入和改善家庭財務狀況,為未來消費支出擴張奠定堅實基礎,形成經濟增長、就業改善、收入提高、消費增加的良性循環,增強美國經濟內生增長動力和抵御外部沖擊的能力。

  盡管油價大幅下跌令石油開采行業遭受重創,美元升值令制造業出口雪上加霜,但占美國經濟總量七成的個人消費仍保持穩健增長,這意味著美國經濟仍有能力維持溫和復蘇的態勢。標普經濟學家預計今年美國經濟將增長2.4%,陷入衰退的概率不到20%。

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